[东哥解读商]阿里10月18日发布财报，股价涨4.1%，竞争对手京东也小涨3.1%！11月16日京东发布财报，股价大涨7.7%，竞争对手阿里涨3.23%。只是看股价涨跌，阿里京东的财报都超出了投资人预期，解除了投资人对中国经济寒冬对电商构成冲击的担忧。从夏天最低值算，阿里反弹收复的失地35%比京东25%多不少，但阿里当前78.3美元依然还低于开盘价！只看股价，投资人似乎对京东更有信心一些。东哥一一解读，华尔街为什么会更看好京东一些！
GMV同比增长76%，收入也依然保持较高速度增长
2015年第三季度净收入为441亿元人民币（约69亿美元），同比增长52%。有资深媒体人评论，第三季度天猫GMV同比增长56%，京东与天猫差距拉大。卧槽，明明是比GMV，却拿京东收入比增长率。京东第三季度京东GMV同比增长71%，如果算上拍拍同比增长率是76%。如果是比收入阿里第三季度同比增长仅32%，显然比京东要低得多。所以同样的数据，别有用心的人总会有不同的解读。
第四季度京东给出了第四财季营收将达到510亿元至525亿元之间，同比增长约为47%至51%之间，超过市场预期，所以才有了开盘大涨10%。因为此前围绕双十一的公关大战，资本市场普遍认为阿里投资苏宁，发力3C家电品类，双十一逼迫服饰卖家二选一站队，将冲击京东第四季度增长。虽然东哥撰稿一再解读，这种联合其实最终并没有什么卵用，双十一京东依然会是最大的直接受益者。可惜资本市场就是看不清看不懂！双十一当天阿里交易额同比大涨59%，而京东是“十一天”累计交易额同比增长140%，是直接亮瞎阿里双十一的业绩。这给京东第四季度GMV依然保持较高速增长做了很好的铺垫！
京东双十一官方披露数据：
京东今年的“双11”从 11 月1日延续到 11 日，总下单量过亿，与去年同期相比增长130%，交易额同比增长超过140%。在11月11日的最高峰，京东再度刷新销售记录，全天（00:00-24:00）下单量超过3200万单，同比增长130%。其中，移动端下单量占比达到74%。
天猫之所以目前能够保持相对较高的增长速度，则完全得益于牺牲淘宝交易额。目前阿里最大的流量入口是淘宝无线，然后是淘宝PC，用户购买习惯以搜索为主。阿里加速流量货币化的结果就是天猫份额扩大，说白了天猫的份额是可“操纵”的结果！淘宝同比增长已降至15%，2016年呢？总不能让淘宝负增长吧，所以东哥对天猫未来增长悲观。阿里布局很广，在云服务，大数据以及跨境电商都卓有成效，但目前营收主要依赖于淘宝天猫平台的广告和佣金收入，所以依然建议重点关注阿里整体的GMV增长趋势，而不只是看天猫。另外马云自以为很牛逼的投资布局，在华尔街看来有些杂乱无章，阿里无心主业，只会更多的拖累财报。当然东哥希望华尔街是看走眼了！
平台业务高速增长，亏损不多但毛利润率持续提升
阿里和京东比GMV和收入，是不公平的。网购消费升级是大势所趋，早先在淘宝网购的逐渐转移至京东，京东体量更小，比阿里增长更快也是理所当然的事情，所以阿里能够比的就是利润了。京东虽然增长这么快，不赚钱又有什么用，在第三季度京东净亏损5个亿。阿里巴巴第三季度不算剥离阿里影业的247.34亿利润，依然还有60多亿的净利润。当然了此前几年所有的B2C都曾因为不盈利而被攻击，这种商业模式是否有存在的价值。
唯品会早已实现了盈利，而京东什么时候才能盈亏平衡。京东如何提升毛利润率，如何降低运营成本？京东第三季度毛利润率13.8%，环比增加0.9%，同比增加1.6%。关注近12个季度数据，京东毛利润率已经提升了3.8%。很多人认为是京东提高了商品价格，改善了毛利润率。实际上京东的毛利润提升主要得益于高毛利润率的服务和其他项目（主要来自于电商平台业务）的净收入为35亿元人民币（约5亿美元），同比增长111%。
京东自营商品的毛利润率最近四年主要通过调整品类结构，扩大日用消费品实现的，而非提高商品价格。京东依然坚持低价策略扩大市场份额，而非资本市场认为的京东惧怕价格战，被迫用户打体验牌。随着第三方平台做大以及物流的加速开放，东哥以为京东的毛利润率不会因为市场竞争而下降，而是会持续提升，京东盈利只是时间问题。
扩张带来的亏损，在接受的范围内
京东第三季度每股净利润0.02元，略低于分析师0.09元预期。亚马逊当年加大云计算的投入拖累盈利能力导致亏损，京东也会因为持续加大仓储物流投资，以及积极扩展国际海外市场，金融、京东到家(O2O)等几块新兴业务而增加亏损。
东哥以为扩张期的京东，只要亏损在合理范围内，都是可以理解的，虽然会因此备受人攻击。如果停止扩张，当下就可以盈利，而这种小利于京东没有什么实质意义。如果为了满足资本市场短期盈利要求，而放弃扩张的长远市场机会，是愚蠢的。显然更注重长远增长的刘强东是不会放弃扩张的，而更关注短期盈利的投资人或许是有理由担忧的。
重点关注新业务，关注现在更关注未来
京东财报并没有披露新业务的进展情况，投资人在财报会议当中重点提问了京东到家和永辉合作的业务进展情况。刘强东回：“自从今年4月份组建独立团队做京东到家业务以来，目前已经引入超过1万家线下门店、商户，引入的众包物流员工已经超过30万名。”京东到家提前两个月完成业绩目标，已经成为国内最大的实物到家的O2O平台。虽然京东到家业绩不错，但和京东金融和京东海外国际比，重要性还是差一些。
在这次双十一大战当中，京东金融立下汗马功劳，单日京东白条用户同比增长800%，占商城交易额比例同比增长500%，其中白条移动端交易占比超过70，白条客单价达800元，白条分期客单价达1500元。刘强东说过数年后，金融利润要占京东80%的利润，处于第二梯队的京东金融的业务状况怎么样？
京东海外国际业务，也是代表了京东的未来。618的时候，据东哥所知，其实表现很一般，也有很多跨境电商朋友挖苦京东不懂国际市场。而这一次双十一，的的确确在俄罗斯打了一个漂亮仗，双十一首日订单破30万单。另外刘强东派号称“38军”的京东老人孙佳明操盘进军印尼市场，现在情况怎么样？中国网购的用户红利趋于尾期，阿里和京东的都把未来押注在海外市场。所以这也是值得投资人持续关注的！
技术短板和依赖腾讯增长的担忧
虽然双十一京东取得了不错的战绩，但从东哥自身体验的结果，技术依然是京东大短板。11月2日预约的订单，没有提醒也找不到，无法下单。到了11日当天预约的索尼电视机，依然还是找不到。后来找某厂商电商操盘手聊双十一战绩，他也吐槽，因为系统错误，导致数千万的预约订单消失了。如果不是这种技术故障，或许双十一当天京东还可以取得更好的业绩。已缺失三年的京东CTO，希望前雅虎北京全球研发中心总裁张晨能够弥补这个京东短板！
有投资人关心京东第三季度市场费用为什么大幅增长，东哥以为第三季度是网购淡季，客观需要增加促销费用。另外第三季度采销事业部分拆独立投放市场广告，新的营销副总裁熊青云上任等等都是增加市场费用的可能原因。目前腾讯用户超过8亿，而京东新增用户当中，不小的比例来自腾讯。双十一前发布的“京腾计划”，是京东未来增长的强大后盾。同样换个角度，过于依赖腾讯，为未来京东增长带来了隐患。京东应该降低投资人对“京腾合作”的预期，以防不测。
谁更代表未来，投资人用脚投票
2011年唯一上市的渠道类B2C当当网陷入亏损，其它B2C都不盈利。只有纯平台模式的阿里巴巴盈利，包括马云在内主流行业的观点是自营模式的B2C在中国没有存在价值。虽然已经过去了四年，唯品会、聚美优品和京东等相继上市，国内媒体主流观点依然是看好阿里巴巴而不看好自营采销的B2C。似乎看好京东看衰阿里，就是黑阿里。
最后，虽然京东在国内被媒体黑出翔了，投资人却给京东投出了赞成票。华尔街对中国互联网市场最具洞察力的老虎基金，用脚投了票，二季度出售阿里增持京东，东哥以为是一个正确的市场趋势判断！你怎么看？
[关于东哥]
李成东，电商天使投资人，前、腾讯、京东电商战略分析师
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