[东哥解读商]9月12日巴伦周刊《为什么阿里巴巴的股价可能下跌50%》，在投资圈引发了巨大的争论。主要观点是和ebay比阿里估值太高了；阿里数据造假；阿里面临很大竞争压力，结论是阿里不值得看好，估值还要砍一半。
想起一年前巴伦周刊还出刊说阿里目标价125美元，没想到今日直接对折再对折了。仅仅一年后，就这么不堪了吗！阿里巴巴公关针锋相对，见招拆招，据理力争，解答的挺好。东哥怎么看？我觉得阿里真的被巴伦周刊给冤枉了。我是说，巴伦周刊美元说到要点。
不管投资者是否满意，既然买入阿里巴巴股票，就得接受好多年前马云说过的“客户第一，员工第二，股东第三”，于马云来说，阿里巴巴市值多少不重要，300亿美金资产，再跌去一半，也丝毫不影响生活。作为一家目标活101年的企业，阿里需要更多的考虑长远的战略。简单的说就是：争取更多的用户，提供更多更好的产品和服务！
所以东哥不打算针对估值这个最没有什么价值的问题展开讨论。
几天前参加一个投行投资人见面会，对面坐了十几位对冲基金。东哥在讲行业之前，东哥问了两个简单的问题。电商股价都在跌，1你们对中国电商行业是乐观还是悲观？2你们对已经上市的电商平台业务是乐观还是悲观？投资人反应，东哥在最后剧透。其实东哥最后漏了一个问题，对谁乐观对谁不乐观？
在整个分享行业观点的过程中，最主要就是谈了对京东丶唯品会这样的电商平台的分析。股价跌去一半，最被投资人关心的阿里巴巴就更不用说了。东哥以为阿里的三大问题是，新增用户在哪里？存量用户如何不被抢走？如何增加用户消费额。
新增用户在哪里？国内没戏看国际
阿里交易额想翻倍，首先得先让用户翻倍。看历史数据，阿里的高速增长主要还是靠不断扩大用户量实现的。
阿里的新增用户在哪里？不管在哪里，但中国网购用户4亿，全部人口14亿，真的会网购的估计9亿左右撑死了，其他要么太小要么太老，还有一些是就顽固派，或者就是坚决不用淘宝的，这就是看得到的阿里天花板。如果可以指望的话，就是阿里的国际业务。只是阿里主打的俄罗斯丶巴西丶阿根廷等新兴市场，这两年经济萎靡不振，对非本土电商不是那么的友好。从财报披露的数据，目前的阿里巴巴国际增长还撑不起阿里整体的放缓，虽然它们的确超出京东国际十万八千里。
存量用户如何不被抢走？蚂蚁雄兵洗淘宝用户
有投资人问，为什么阿里巴巴的用户的购买频次是京东的十倍？当然不是京东的用户体验不如阿里巴巴。有品类结构的原因，有用户长期购买习惯的原因，还有各种原因。当然了，京东用户的购买频次随着京东扩品不断增加，通过O2O突破商超生鲜品类而实现质的突破。
重点要说的是，如果阿里只看一二线城市的用户的购买数据，并不太有利。用户可能是负增长，而购买频次也在下降，中产阶级消费升级，从简单的淘便宜，到追求正品行货及品质服务，就会转移到京东丶唯品会等一系列垂直电商平台。简而言之，消费升级，对商品对体验更高的要求的大趋势之下，阿里是很难扭转这种困境的。
当然了，这还不是最要命的。虽然投资圈对微信去中心化电商一直都没什么感觉，微信去中心化的电商才真正对天猫淘宝构成致命性的威胁。淘宝之所以能赢，其实用的是“蚂蚁雄兵”，数以百万的卖家辛辛苦苦的为阿里打工，才有了阿里的今天。而今天，因为流量巨贵无比，而且又不能沉淀用户，大部分做淘宝的不赚钱，所以他们正转向了微信，300万活跃卖家，每家带出去10个用户是3000万，100个用户就是3个亿，去掉重叠的，至少也得是1亿以上。先洗用户，再转交易。从以前给淘宝带用户，到今天把淘宝用户洗到微信平台上，而淘宝却无力招架，这就是淘宝当下面临的根本性的挑战。
如果淘宝卖家转移用户速度足够快，阿里面临的可就不只是用户增长放缓的问题了，而是用户负增长，交易频次快速下滑了！
如何增加用户消费？新业务没突破
交易额想增加，一个靠增加新用户，还有就是让老用户增加消费额。阿里想刺激用户增加新的消费，就必须提供更多更好的产品和服务。比如汽车丶家居建材丶生鲜商超。目前来看，还是挺难的。诸如大家所见，这三年，在新的品类突破上，阿里并没有太大的作为。之所以做不好，是因为这些品类，传统阿里平台的轻模式走不通了。蚂蚁金服很好，但不在阿里体系了。而大数据，阿里云虽然也发展的不错，应该说远远的超过国内同行，但都还太小，同样难以支撑阿里业绩的整体放缓。
夏季的时候，阿里又决定加大投入做天猫商超了！天猫商超，除了自己不碰采销，可以说已经算是自营的电商了，这就是“天猫自营化趋势”，只做平台真的很难满足用户需求，以及应对当下的竞争挑战。这种打死也要坚持纯平台模式，只做裁判员不做运动员的心态是没有必要的。不同的品类，玩法不一样啊，何必一个标准去套。阿里投资了苏宁，引入天猫平台，算是彻底否定了自己坚守的这条规则吧！亡羊补牢为时已晚，或许，未必！
到最后剧透答案了！
对冲基金见面会当中，绝大多数投资人对中国电商和已经上市的电商平台举手表示乐观。但仅就阿里巴巴来说，这三大问题不回答，阿里未来增长不容乐观！但东哥以为即使再不乐观，巴伦周刊也不至于傻逼到把阿里巴巴估值再对折吧！买买买。
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李成东，电商天使投资人，前丶腾讯丶京东电商战略分析师
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